牛达人国资入主联创电子落定，16.3亿定增护航三年战略转型，车载光学成增长引擎

12月25日，联创电子（股票代码：002036）在经历为期一周的停牌后正式复牌。随着股东方江西鑫盛投资有限公司（下称“江西鑫盛”）股权转让事宜尘埃落定，国有资本正式成为联创电子控股股东牛达人，并逐步完成约16.3亿元的锁价定增。

这场始于12月17日的公告变更筹划，在短短数日内迅速推进并落地，标志着联创电子正式进入“国资控股+战略聚焦”的新发展阶段。

在消费电子周期波动、光学赛道竞争加剧的背景下，此次国资入主不仅为联创电子注入资金与资源，更为其未来三年以车载光学为核心的战略转型铺平道路。

国资入主落定

12月17日，联创电子一纸公告拉开本次资本运作的序幕。根据该公司公告，控股股东江西鑫盛正在筹划协议转让所持部分股权，可能导致控制权变更，股票与可转债自次日开市起停牌，“预计停牌时间不超过2个交易日”。

然而，由于交易方案涉及多方协调与审批程序，停牌在12月22日延期。在此之前，市场的情绪在期待与忐忑中交织。

直至12月24日晚间，联创电子发布公告，该公司控股股东江西鑫盛投资有限公司与南昌市北源智能产业投资合伙企业（有限合伙）于2025年12月24日签署了《股份转让协议》。根据协议，北源智能拟以约9亿元收购江西鑫盛持有的联创电子无限售流通股7086.61万股，占公司总股本的6.71%。本次股份转让价格为12.70元/股。

上述股份转让完成后，联创电子的控股股东将变更为北源智能，间接控股股东为江西国资创业投资管理有限公司，实际控制人将变更为江西省国有资产监督管理委员会。北源智能的实际控制人亦为江西省国资委。转让方江西鑫盛与受让方北源智能不存在关联关系。

更令市场振奋的是同步推出的“16.3亿元左右额度锁价定增”方案。同日，联创电子还披露了与江西国资创投签署了《附条件生效的股份认购协议》，拟筹划向特定对象发行A股股票，江西国资创投拟以现金方式全额认购本次发行的全部股票，认购金额约16.3亿元，发行价格不低于8.62元/股。

在当前A股市场流动性分化、再融资审核趋严的背景下，16.3亿元的真金白银，意味着这场磋商高效而果断牛达人，亦标志着联创电子正式迈入国有资本控股的新发展阶段。

“这不仅是股权结构的改变，更是资产负债表的重构。”一位接近本次交易的投行人士向记者分析，“国资的进入解决了公司长期的资金饥渴，而锁价定增则锁定长期资金来源，为接下来三年的战略转型提供了至关重要的财务资源。”

这一资本动作的背景，正是联创电子业绩企稳回升的关键节点。根据联创电子最新披露的财报显示，截至2025年三季度末，该公司归母净利润5092.02万元，同比实现扭亏。虽然营收规模因主动调整而同比下降16.20%，但盈利能力的修复为新一轮的战略扩张留出了腾挪空间。

从停牌到复牌，联创电子完成了一次“静默而迅速”的控制权交接。市场此前已从该公司近期动作中窥见端倪：9月初江西鑫盛办理股份质押被解读为资金筹措与股权结构优化前奏；2025年前三季度公司归母净利润虽扭亏为盈，但营收同比下滑16.20%，折射出转型期的阵痛与重组紧迫性。

值得一提的是，江西国资创投已出具《关于认购股份锁定期的承诺函》，承诺通过本次发行认购的股份自发行结束之日起36个月内不对外转让，彰显出对联创电子长期发展的信心。

北京一家券商电子行业分析师指出：“国资进入不仅带来资金，更可能在客户资源、政策支持、长期信用等方面为企业赋能，尤其在车载、手机等对供应链稳定性要求高的领域。”

何以联创？

事实上，国资入主上市公司并非新鲜事，但此次江西国控选择联创电子，其背后深层次的产业逻辑与战略协同意图，远非单纯的财务投资可以概括。而更像是一次基于地方产业发展蓝图与企业核心优势的精准匹配。

联创电子是作为江西省乃至全国光学电子产业的关键落子。根据公开资料显示，江西省支撑着全球近50%的光学镜片产能，而联创电子为该省电子信息与光学产业的领军企业，更是江西省“1269”行动计划中认定的汽车电子产业链“链主企业”。在业内人士看来，收购联创，对江西国控而言，是履行其产业布局引领者和产业培育推手使命的关键一步。目标指向推动省内光学产业从大规模制造向高端化、智能化转型升级，打造具有国际竞争力的标志性产业集群，增强在全球产业链中的话语权。

与此同时，联创电子自身的技术“家底”亦提供了价值基石。尽管面临短期业绩压力，但联创电子在光学镜头领域，尤其是模造玻璃技术全球领先、玻塑混合技术国内领先的硬实力，是其最核心的资产。在汽车智能化浪潮中牛达人，高精度、高可靠性的车载镜头是自动驾驶（ADAS）和智能座舱的“眼睛”，技术壁垒极高。联创电子在这一赛道的长期积累，使其成为国资眼中稀缺的战略性资产。国资的入主，旨在稳定并放大这一技术优势。

此外，战略协同效应可期。江西国控的入主，为联创电子带来多维赋能：一是资本与信用赋能，约16.3亿定增直接缓解资金压力，国资背景将显著提升银行授信额度与融资成本优势；二是资源与渠道赋能，江西国控在电子信息产业的多年布局，有助于联创电子对接更丰富的产业链上下游资源、地方政府项目及潜在客户，尤其是在开拓国内车企市场方面；三是长周期战略定力赋能，车载光学等产业培育周期长，需要长期稳定的投入，国资的长期持股特性与此高度契合。

这场联姻，本质上是以国有资本的战略耐心和资源网络，嫁接民营企业的技术创新和市场活力，共同冲击车载光学等高端制造赛道。

新蓝图

随着控制权变更落地，据记者从接近联创电子的相关人士处获悉，该公司内部已制定了新股东背景下的未来3年的发展逻辑与实施路径。

“在三年内，联创电子的资源将倾注于具有行业优势地位的光学产业。” 该相关人士表示，要让光学产业先发展起来，未来再利用其技术和客户资源带动其他板块转型。这一策略的潜台词是：联创电子将不再是一家“综合电子制造企业”，而将转型为一家“光学科技巨头”。

据记者了解到，在具体的战术执行上，联创电子画出了三条清晰的界线：

一是大力发展车载光学，使其成为最重要的利润来源。特别是利用玻塑混合镜头技术优势，锁定蔚来、华为、地平线等核心Tier 1平台。同时，战略布局微纳光学，未来切入医疗内窥镜赛道，寻找第二增长曲线。

二是触控显示与应用终端采取守势，以利润为中心。这一板块不再追求规模扩张，而是通过提高设备稼动率、降低摊销来保利润。

三是资产回报，严控资本开支。过去五年，联创电子在光学研发和固投上消耗了大量资金，未来三年将严格控制新增固定资产投入，重心转向内部管理和降本增效。

“未来三年，联创电子的重心将在市场开拓、精益运营和将技术优势转化为实实在在的订单与利润。”前述接近本次交易的投行人士进一步表示。

投资新框架

国资入主与未来的战略布局，或为市场重新评估联创电子提供了新的框架。

沪上一家中大型基金公司电子行业研究员认为，消费电子周期波动大，而车载光学赛道正处于渗透率与单车搭载量双升的黄金期，市场空间和确定性都更高。看好其在车载镜头领域的客户卡位和技术积累，下一步关键是看国内大客户订单的落地速度和规模。如果能在华为、蔚来等体系内成为核心供应商，估值体系会完全不一样。

“消费电子整体已进入存量创新阶段，但结构性机会仍在。比如AR/VR、无人机、机器人等新兴硬件对光学模组的需求不同于手机，更强调轻量化、高精度与可靠性。”一位资深汽车电子行业分析师指出，“另一方面，触控显示业务向车载转型是行业共性选择。车载屏大尺寸、多形态、高可靠性趋势明确，但需要跨过车规认证和产能调整的门槛。”

华南一家私募机构科技投资经理表示，光学元件企业正加速向车载光学、AR/VR及智能感知等高成长赛道转型，结构性增长成为行业主旋律。尽管消费电子需求承压，但通过聚焦车载激光雷达、AR-HUD、智能摄像头、光通信等核心应用实现业绩突破。

“其中车载光学成为最大增量引擎，受益于ADAS渗透率提升与新能源车智能化浪潮。同时，AR/VR产业进入量产临界点，光波导、微棱镜等核心器件需求爆发，叠加国产替代加速与高端医疗、半导体设备升级，推动光学元件企业毛利率与净利率同步改善。行业已从单一消费电子依赖转向‘汽车+AI+光通信’多轮驱动，技术壁垒高、客户绑定深的企业将获得持续超额收益。”该科技投资经理进一步表示。

无论如何，复牌后的联创电子，正站在一个新的十字路口。左手是国资控股带来的信用背书与资金支持，右手是“力出一孔”战略下的转型。

而在记者采访的多位公私募机构投研人士看来，联创电子此次“国资入主+定增+战略聚焦”的组合动作，可谓在合适的时间进行了一次关键的重整。在消费电子周期波动、汽车智能化加速的产业交汇点上，选择聚焦最具潜力的车载光学，并将资源集中于优势环节，是一条逻辑清晰的突围路径。

对于投资者而言牛达人，联创电子的投资逻辑已经发生了重大变化，它或许不再是一个传统的电子制造集团，而是一个由国资护航、以车载光学为矛、以精细化管理为盾的科技先锋。